和金财经：曾经的冷柜龙头澳柯玛是如何一步步将好牌打烂？

作者:佚名时间:2020-10-12 03:00:00 浏览:2763

澳柯玛曾经在90年代与海尔、海信齐名，其冷柜产品畅销全国，澳柯玛于2000年在上交所上市，至今上市已近20年。但是现在提起澳柯玛，估计大部分人都不知道，反倒是热衷于低价股炒股的股民，可能对其会有一点了解，到底澳柯玛是如何一步一步把好牌打烂的呢？澳柯玛主营制冷技术研发和产品制造，为国内冷柜、商用展示柜领先企业之一，是世界知名制冷装备供应商。公司不断推动技术创新，目前已形成以冰柜、冰箱、生活电器等家用产品为核心业务，以商用冷链产品、生物医疗冷链产品、超低温设备、冷链物流装备、洗衣机、空调、自动售货机等为发展业务，以新能源家电等为未来业务的多层次、多梯度产业格局。目前，公司已经形成了涵盖通用（家用）制冷、商用冷链、生物医疗冷链、超低温设备和装备、冷链物流设备等的全冷链产业体系，并积极推进生活电器、空调、洗衣机产业的转型升级发展，其中，生活电器业务主要为厨卫、热水器、小家电、净水机及智能家居等。至2020年9月30日收盘，市值已不足60亿元，还不到海尔海信的零头，市盈率30倍。20年间，澳柯玛的营业收入、净利润到底经历了什么呢？上市以后，澳柯玛的营业收入走出了两个完整的增长又下降的波段：2000-2006年和2007-2015年；2016年至今，营业收入仍处于上升期。但营收增长非常缓慢，20年营业收入增长仅12倍，年复合增长率仅13.97%。比起缓慢增长的营业收入，澳柯玛的净利润更加惨不忍睹：19年中竟有连续3年连续亏损，2008年终于微盈1100万元成功保壳，上市19年的净利润合计不足4亿元。2019年虽然净利润达到2亿，但扣除非经常损益后的净利润仅有8,000万元。可能大家不知道到，澳柯玛和海尔一样，是一家青岛的企业，到底是什么让一个老牌的家电企业发展如此慢于同城兄弟？从澳柯玛2019年的年报中我们看到，除了营收不足1亿的电动车业务外，其他业务都属于“白电”的范畴，冰柜冰箱收入占总营收的56%，36亿的冰柜、冰箱营收，不仅已经被同城兄弟甩开太远，更不用说广东的格力、美的了。业务增长缓慢，业务增长的质量也不高。2019年度澳柯玛营业收入增长14%，但应收账款（扣除坏账准备后）比2018年增长68%，近4年应收账款周转天数不断增加。在澳柯玛16亿（未扣除坏账准备）应收账款中，有5.67亿元按照“单项计提坏账准备”的方式，全额计提了坏账准备。全额计提坏账准备的原因是“长期挂账，收回可能性较小”。这些“长期挂账，收回可能性较小”的应收账款，比2018年底净增加2,000多万元，足见其应收质量之差。伴随着营收增长、应收增加的，还有其资产负债率的提高和应付账款结算周期的延长。澳柯玛能将一把好牌打到今天这个地步，其原因可以从另外一家公司身上找到。这家公司就是今天咱们要说的另一家上市公司海容冷链。与澳柯玛相比，海容冷链是一家年轻的上市公司，但是这家公司脱胎于澳柯玛，但是二者没有股权关系，而是完全的同一区域、同一行业的竞争对手。在海容冷链的招股书《第八节董事、监事、高级与核心技术人员》部分，详细介绍了海容冷链的董监高及核心技术人员简历，在这个核心团队中，有高达15人曾经在澳柯玛任职。也正是这些人，创办了海容冷链后，做起了与老东家直接竞争的产品：商用冷柜。只靠着商用冷柜这一个系列的产品，海容冷链的营收规模虽然只有澳柯玛的零头，但是其净利润却是澳柯玛的2倍以上。以2017-2019年为例，海容冷链的营业收入分别只有澳柯玛的21%、21%和24%，但是扣非后净利润却是澳柯玛的145倍、3.9倍和2.75倍。如果不是青出于蓝而胜于蓝，那么一定是澳柯玛自己的经营、出现了问题。作为后起的小弟，海容冷链的市值高出澳柯玛60%左右，这就是市场给出的。

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